La economía global mantiene un tono resiliente, aunque con riesgos latentes, El Fondo Monetario Internacional revisó al alza su estimación de crecimiento económico para 2025 a 3.2% (desde 3.0% en julio), reflejando un impacto más moderado de lo previsto por las políticas arancelarias de Estados Unidos. Esta mejora confirma que la actividad global ha mostrado una capacidad de adaptación mayor frente a la incertidumbre comercial, sosteniendo un ritmo saludable durante el tercer trimestre.
No obstante, el panorama sigue siendo frágil. Persisten riesgos a la baja para la actividad económica global derivados de tensiones comerciales no resueltas, posibles efectos rezagados de la incertidumbre global y la probabilidad de un endurecimiento súbito en las condiciones financieras internacionales. A ello se suman factores geopolíticos y divergencias regionales que podrían limitar la recuperación.
En materia de precios, las tendencias inflacionarias muestran una marcada heterogeneidad entre regiones. Si bien la inflación general se ha moderado en la mayoría de las economías avanzadas, la subyacente continúa elevada en sectores de servicios, lo que mantiene a los bancos centrales en una postura prudente. La mayoría, a excepción de la Reserva Federal (Fed), pausaron el ciclo de recortes de tasas de interés, apuntando a que el ciclo de relajamiento se encuentra en la última milla. Las tasas de bonos soberanos de largo plazo permanecen altas en economías desarrolladas, reflejando preocupaciones sobre sostenibilidad fiscal y mayor gasto estructural.
En Estados Unidos, la economía atraviesa un periodo de transición marcado por la resolución del cierre gubernamental más prolongado en la historia. El acuerdo firmado el 13 de noviembre puso fin a 43 días de parálisis administrativa, restaurando servicios públicos y programas de apoyo federal. El gasto aprobado es temporal y cubre hasta el 30 de enero, dejando abierta la posibilidad de nuevas tensiones fiscales a inicios de 2026.
En términos de actividad económica, el crecimiento del PIB se modera respecto a 2024 y se anticipa un aumento en la tasa de desempleo hacia el cierre del año. El escenario base contempla una “re-aceleración desigual” hacia fin de año e inicios de 2026. Por el lado del sentimiento, la confianza del consumidor cayó en noviembre a su nivel más bajo desde mediados de 2022, afectada por la incertidumbre del cierre gubernamental. Sin embargo, la reapertura ha mejorado las expectativas para el cuarto trimestre, con señales de recuperación en los mercados financieros.
El cierre gubernamental retrasó la publicación de datos clave de empleo e inflación, generando un “velo estadístico” que complica la lectura del ciclo económico por parte de la Reserva Federal. A pesar de ello, la Fed recortó su tasa de referencia en 25 puntos base en octubre, ubicándola en el rango de 3.75% a 4.00%, y anunció el fin de la reducción de su hoja de balance. El mercado descuenta un nuevo recorte en diciembre, lo que llevaría el ajuste acumulado en 2025 a 75 puntos base, aunque las minutas revelan posiciones divergentes: dos miembros del Comité han expresado oposición a más recortes en el corto plazo.
La economía de la eurozona creció 0.2% trimestral en el 3T-2025, apoyada por la demanda interna, mientras que las exportaciones netas actuaron como freno. La inflación se mantiene cerca del objetivo del 2%, lo que ha permitido al Banco Central Europeo (BCE) mantener sin cambios la tasa de interés en la reunión del 30 de octubre.
El BCE ha reiterado que el ciclo de relajación monetaria ha concluido y que la postura actual será sostenida durante lo que resta de 2025 y 2026. Las señales de estabilización en la actividad económica y la moderación inflacionaria refuerzan esta estrategia de “esperar y ver”, aunque persisten riesgos por tensiones comerciales y vulnerabilidades fiscales en algunos países.
Japón muestra signos de recuperación tras dos meses de contracción industrial: la producción manufacturera creció 3.4% anual en septiembre, apoyada por una mejora en la demanda interna. Sin embargo, el panorama macroeconómico se ve condicionado por factores políticos, tras la llegada al poder de Sanae Takaichi, con políticas fiscales pro-cíclicas, lo que genera cautela en la trayectoria de la normalización monetaria y la sostenibilidad fiscal.
El índice de precios al productor aumentó 2.7% anual en octubre, superando las expectativas (2.5%), mientras que la inflación general se mantiene por encima del objetivo. El Banco de Japón (BoJ) mantuvo su tasa de interés en 0.5% por sexta reunión consecutiva, aunque dejó abierta la posibilidad de un incremento en diciembre si se consolida la recuperación y se reduce la incertidumbre externa.
La economía china enfrenta un escenario más desafiante, con una proyección de crecimiento para 2025 por debajo del 5%, afectada por la dependencia de las exportaciones y los problemas persistentes en el sector inmobiliario. La actividad manufacturera en octubre quedó por debajo de las expectativas, en medio de una intensificación temporal de las tensiones comerciales con Estados Unidos.
La política monetaria se mantiene en una zona de confort, sin señales de recortes en tasas de interés ni en el coeficiente de reservas, lo que refleja la preferencia por estabilidad frente a estímulos agresivos.
El gobierno ha reiterado su compromiso de aumentar la participación del consumo en el PIB, pero los lineamientos preliminares del próximo Plan Quinquenal sugieren que la expansión de la oferta seguirá siendo prioritaria. Este ritmo lento de reequilibrio hacia el consumo limita la capacidad para corregir problemas estructurales como el exceso de capacidad y las presiones deflacionarias.
Perspectivas locales
La economía mexicana registró en el tercer trimestre su primera caída anual desde inicios de 2021, con una contracción preliminar de 0.29% anual, en línea con las expectativas de un segundo semestre más débil tras el desempeño positivo observado en la primera mitad del año. Este resultado confirma que la actividad económica tocó fondo en algún punto del trimestre, lo que abre espacio para una recuperación gradual en 2026, apoyada en señales incipientes de estabilización.
Por el lado del empleo, octubre marcó un punto de inflexión: la creación de puestos formales fue la más alta para un mes de octubre desde que se tiene registro, lo que contribuyó a mejorar el tono del mercado laboral formal, cuyo comportamiento está muy ligado al ciclo económico. Por su parte, los salarios en dicho sector siguen creciendo por encima de la inflación (+3.3%), si bien esto representa un soporte para el consumo, las empresas continúan presionando la matriz de costos en el margen.
Inflación sigue moderada, apoyada por la no subyacente. Banxico recortaría la tasa de interés en diciembre, pausas a la vista.
La inflación general se moderó en octubre a 3.57% anual (desde 3.76% en septiembre), acumulando cuatro meses dentro del rango objetivo de Banxico. La inflación subyacente se ubicó en 4.3%, ligeramente por encima de lo estimado, reflejando presiones persistentes en servicios y una normalización gradual en mercancías.
Este contexto permitió al Banco de México recortar nuevamente la tasa de referencia en 25 puntos base, llevándola a 7.25% en noviembre. Con ello, se completan tres recortes en 2025 y once consecutivos desde el inicio del ciclo de flexibilización. La autoridad monetaria ajustó a la baja su previsión de inflación para el cuarto trimestre (de 3.6% a 3.5%), aunque elevó las proyecciones para el primer semestre de 2026, reconociendo riesgos asociados a la persistencia de la inflación subyacente.
A pesar de los recortes, la postura monetaria sigue siendo restrictiva en términos reales, por lo que anticipamos que el Banco Central pueda realizar un ajuste adicional en diciembre, pero para 2026 dependerá más de los movimientos de la Fed, que hoy permanecen inciertos para los próximos 12 meses. Esto refleja la estrategia de Banxico de mantener un diferencial prudente frente a la Fed y asegurar la convergencia gradual hacia el objetivo de 3%.
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