La economía global avanza hacia el cierre del año con un tono resiliente, apoyada por un mayor apetito por riesgo en los mercados ante la expectativa de recortes adicionales por parte de la Reserva Federal y factores estacionales favorables. Sin embargo, en diciembre el impulso ha sido más heterogéneo: aunque algunas tensiones geopolíticas se moderaron, persisten episodios de incertidumbre que afectan la actividad, desde negociaciones estancadas en Europa del Este hasta nuevas fricciones comerciales en mercados emergentes. Aun así, la economía mundial ha mostrado capacidad de adaptación, manteniendo un ritmo de expansión razonable en el cuarto trimestre, aunque con crecientes señales de fragilidad asociadas a debilidad en el empleo, pérdida de dinamismo industrial y mayor sensibilidad a cambios en la política económica.
En materia de precios, la inflación general continúa moderándose en varias economías avanzadas, pero la subyacente sigue rígida, especialmente en servicios, lo que mantiene a los bancos centrales en una postura cautelosa pese a la expectativa de recortes en 2026. El aumento reciente en los precios de commodities—incluyendo el oro en máximos históricos y presiones renovadas en energía por eventos geopolíticos—ha añadido volatilidad a las perspectivas inflacionarias. Al mismo tiempo, las tasas de bonos de largo plazo permanecen elevadas por preocupaciones fiscales y mayores necesidades de financiamiento, configurando un cierre de año constructivo pero vulnerable a episodios de volatilidad derivada de shocks externos y condiciones financieras más ajustadas. En Estados Unidos, la economía continúa atravesando un periodo de transición, ahora marcado por una desaceleración gradual en el empleo y el consumo que, si bien refuerza las expectativas de nuevos recortes de tasas, no sugiere una recesión en el corto plazo.
La actividad agregada mantiene resiliencia, pero la composición del crecimiento revela una economía cada vez más heterogénea: sectores vinculados a altos ingresos, tecnología que segmentos más sensibles al crédito y a la inflación como el comercio minorista, la manufactura y servicios de menor valor agregado presentan un debilitamiento más claro, profundizando el patrón de “K-shaped economy” que ha caracterizado la segunda mitad del año. En este contexto, la Reserva Federal ha dejado abierta la puerta a un nuevo recorte de 25 puntos base en diciembre, mientras que el mercado anticipa una tasa de referencia cercana a 3.25%–3.50% hacia mediados de 2026.
El nombramiento de Kevin Hassett como próximo Presidente de la Fed, quien asumiría en mayo de 2026, añade un elemento relevante al debate monetario, ya que su perfil favorece políticas pro-crecimiento y una comunicación más explícita sobre el ciclo de relajación previsto para 2026. Sin modificar la prudencia del Comité en el corto plazo, el consenso interpreta que este nombramiento podría fortalecer la intención de mantener una postura dependiente de los datos y de avanzar gradualmente en el proceso de flexibilización monetaria durante el próximo año.
La economía de la eurozona continúa mostrando un desempeño débil, a pesar de que en el tercer trimestre registró un crecimiento trimestral de 0.2% apoyado por la demanda interna mientras que las exportaciones netas siguieron actuando como freno. Hacia finales de noviembre comenzaron a observarse señales incipientes de mejora en la industria alemana —particularmente en manufacturas de bienes intermedios y en pedidos industriales— lo que sugiere que el sector podría estar tocando fondo tras dos años de debilidad. La Comisión Europea actualizó sus proyecciones y anticipa que el PIB de la eurozona crecerá 1.2% en
2026 y 1.4% en 2027, impulsado por una recuperación gradual de la actividad industrial y una mejora sostenida del consumo real.
La inflación estable alrededor del objetivo del 2% ha permitido al Banco Central Europeo mantener sin cambios la tasa de interés y sostener su estrategia de “esperar y ver” para el resto de 2025 y 2026. La moderación inflacionaria y las recientes señales de estabilización respaldan esta postura, aunque persisten riesgos relevantes asociados a tensiones comerciales, vulnerabilidades fiscales y posibles choques externos en un entorno global volátil.
Japón muestra una recuperación más firme hacia finales de 2025, con una aceleración en la producción manufacturera y señales de mejora en exportaciones e inversión empresarial, apoyadas por una demanda interna sólida. No obstante, el panorama macroeconómico continúa condicionado por la llegada al poder de Sanae Takaichi, cuyas políticas fiscales pro-cíclicas elevan la incertidumbre sobre la sostenibilidad de la deuda y el margen para una normalización monetaria más ágil en 2026.
En materia de precios, tanto el índice de precios al productor como la inflación general permanecen por encima del objetivo, reforzando el sesgo restrictivo del Banco de Japón. La autoridad dejó abierta la posibilidad de un aumento adicional de 25 pb en diciembre, en línea con las expectativas del mercado de un proceso de normalización gradual que podría continuar el próximo año, sujeto a la evolución fiscal y a la estabilidad financiera.
La economía china, por su parte, enfrenta un entorno más desafiante hacia el cierre de 2025, con datos de diciembre que confirman un crecimiento inferior al 5% para 2026 debido a la debilidad estructural del sector inmobiliario y la desaceleración de las exportaciones. Los indicadores manufactureros más recientes continuaron por debajo de lo esperado, reflejando un deterioro persistente en la actividad industrial.
La política monetaria se mantuvo sin cambios en una postura acomodaticia, lo que ha ayudado a amortiguar la debilidad del consumo, pero resulta insuficiente para apuntalar una recuperación más sólida. En este contexto, el gobierno reiteró en diciembre su intención de fortalecer el papel del consumo en el crecimiento, aunque las directrices preliminares del próximo Plan Quinquenal siguen priorizando la expansión de la oferta y la autosuficiencia industrial, limitando la velocidad del reequilibrio económico.
Perspectivas locales
La economía mexicana continúa mostrando señales de debilidad generalizada tras la contracción del tercer trimestre, aunque el cuarto trimestre podría presentar un rebote marginal apoyado por factores estacionales y por un entorno estadounidense más resiliente que respalde el desempeño de las exportaciones. El sector industrial en particular la construcción sigue siendo el principal foco de fragilidad, acumulando siete meses consecutivos de contracción, mientras que los servicios, aunque moderándose, mantienen crecimiento positivo y contribuyen a amortiguar la debilidad del sector productivo. Este comportamiento confirma que
la actividad habría tocado fondo a mediados del año, dejando abierta la posibilidad de una recuperación gradual en 2026 conforme se consoliden señales de estabilidad.
En el mercado laboral, octubre mostró una mejora significativa con la creación de 217,491 empleos formales —más del doble que en septiembre— y un incremento acumulado de 2.7%, aunque Banxico enfatizó señales de debilidad laboral en el 3T,
consistentes con una economía operando por debajo de su potencial. Los salarios reales continúan creciendo por encima de la inflación, lo que sostiene el consumo, aunque implica mayores presiones de costos para las empresas. Por el lado externo, las exportaciones repuntaron 14.2% anual en octubre su mejor desempeño en 33 meses impulsadas por las manufacturas no petroleras, mientras que las importaciones avanzaron 12.8% anual, reflejando una demanda interna todavía contenida pero estable.
Inflación se incrementa gradualmente, con presiones en la subyacente. Banxico recortará en diciembre, pero pausas a la vista.
La inflación sorprendió al alza en noviembre, acelerándose a 3.80% anual desde 3.57% en octubre y con un avance mensual de 0.66%, por encima de lo previsto. Tanto la inflación subyacente como la no subyacente contribuyeron a la sorpresa:la subyacente subió a 4.43% anual, con presiones persistentes en servicios particularmente en “otros servicios”, mientras que la no subyacente repuntó a 1.73% impulsada por incrementos en precios agropecuarios y tarifas reguladas. Esta dinámica refleja un retroceso en el proceso de desinflación y añade riesgos al panorama inflacionario hacia 2026, especialmente considerando que la inflación de servicios permanece elevada y muestra resistencias a la baja.
A pesar de este dato, Banxico procederá con un recorte de 25 pb en su reunión de diciembre, respaldado por la debilidad económica, un tipo de cambio fuerte y una inflación general aún por debajo de 4%. Sin embargo, la trayectoria futura de la
política monetaria se vuelve más incierta: si las presiones en la subyacente persisten, el margen para nuevos recortes podría estrecharse, obligando a adoptar una postura más cautelosa y dependiente de datos. Para 2026, el ajuste de tasas estará condicionado por la evolución de la inflación incluido el impacto del incremento de 13% al salario mínimo, alzas al IEPS y posibles tarifas a países sin tratado vigente así como por episodios de volatilidad asociados a la revisión del TMEC. En este contexto, Banxico buscará preservar un diferencial prudente frente a la Fed y asegurar condiciones de estabilidad financiera
en un entorno global incierto.
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