Escenario global e implicaciones para Latinoamérica
Las perspectivas globales continúan apuntando a un crecimiento económico resiliente y una inflación más persistente. El conflicto en Medio Oriente sigue siendo el principal impulsor del panorama económico y, hasta ahora, la actividad económica se ha mantenido resiliente. Si los precios del petróleo permanecen cerca de los niveles actuales, su impacto alcista sobre la inflación debería disiparse gradualmente en los próximos meses, aunque es probable que persistan diferencias entre regiones.
En Estados Unidos, la actividad económica sigue siendo resiliente, con un crecimiento del PIB esperado en torno al 2.2% en 2026 y 2.0% en 2027, ambos por encima de su nivel potencial, respaldados por un consumo estable y la continuidad de las inversiones relacionadas con inteligencia artificial. Se espera que el shock energético genere solo un impacto moderado sobre la economía. El mercado laboral se mantiene saludable. Aunque la creación de empleo estuvo por debajo de las expectativas, los despidos continúan contenidos y el crecimiento salarial sigue moderándose, lo que contribuye a aliviar las presiones inflacionarias. La inflación sorprendió a la baja en junio, debido principalmente a los menores precios del petróleo, mientras que la inflación subyacente permaneció relativamente estable, lo que sugiere un efecto de traspaso limitado hasta ahora.
Hacia adelante, se espera que la inflación permanezca por encima de la meta durante 2026, aunque las expectativas inflacionarias continúan bien ancladas. Sin embargo, los mercados siguen anticipando que la Reserva Federal realizará aumentos adicionales de tasas en los próximos meses, tras el tono restrictivo adoptado por el presidente Kevin Warsh en la última reunión del FOMC. Como resultado, los riesgos alcistas para las tasas de interés permanecen elevados. En consecuencia, la trayectoria de la política monetaria sigue siendo un factor clave para los activos y economías de América Latina.
En otras regiones, Europa se encuentra entre las economías más afectadas por el shock energético, mostrando señales de menor actividad y mayor inflación, lo que ha llevado al Banco Central Europeo a continuar endureciendo su política monetaria. En Asia, la mayoría de las economías siguen mostrando resiliencia tanto en la actividad doméstica como en las exportaciones. Los datos de China apuntan a una economía estable, con una inflación que aumenta gradualmente y una dependencia relativamente limitada de la energía proveniente de Medio Oriente gracias a la disponibilidad de fuentes alternativas de energía.
Para Latinoamérica, las expectativas de crecimiento permanecen en general estables, respaldadas por una actividad resiliente en Brasil y una mejora del dinamismo en México, aunque Chile continúa enfrentando una recuperación más lenta y desigual. La dinámica inflacionaria sigue siendo mixta, con una desinflación en curso en México que contrasta con expectativas de inflación aún desancladas en Brasil, pese a que los menores precios del petróleo han brindado cierto alivio. Como resultado, es probable que los bancos centrales mantengan una postura cautelosa respecto a nuevos recortes de tasas. Entre los principales riesgos para la región se encuentran la incertidumbre en torno a la revisión del T-MEC (USMCA), la volatilidad de los precios de las materias primas, una demanda interna más débil en China que podría afectar las exportaciones de commodities, y las próximas elecciones presidenciales en Brasil, que podrían incrementar la incertidumbre fiscal y de mercado.
Brasil
Actividad Económica
La actividad económica sigue siendo resiliente. El mercado laboral continúa ajustado, con una tasa de desempleo cercana a mínimos históricos y pocas señales claras de un punto de inflexión. Además, los indicadores de crecimiento siguen siendo sólidos. El índice IBC-Br aumentó 0.5% mensual en abril, tras una caída de 0.2% en el período anterior. En términos de promedio móvil de tres meses, el PIB mensual creció 0.3%, un resultado que aún puede considerarse sólido.
Hacia adelante, los estímulos económicos deberían continuar respaldando la demanda en el corto plazo, compensando los efectos de una política monetaria restrictiva. Este conjunto de factores refuerza las expectativas de una desaceleración muy gradual de la economía brasileña.
Inflación y Política Monetaria
En materia inflacionaria, por una parte, el balance de riesgos de corto plazo se ha vuelto más equilibrado, ya que la caída más sostenida en los precios del petróleo podría aliviar la inflación general en los próximos meses. Por otra parte, la persistente desanclaje de las expectativas de inflación, especialmente en horizontes de largo plazo, plantea desafíos para la conducción de la política monetaria.
En este contexto, el Banco Central optó por continuar su ciclo de flexibilización monetaria, implementando un recorte de 25 puntos base en la tasa Selic (hasta 14.25%), aunque su comunicación respecto a los próximos pasos fue algo confusa. En su comunicado, el Banco Central reconoció el deterioro de las perspectivas económicas, destacando la fortaleza de la actividad económica y el continuo desanclaje de las expectativas de inflación. Sin embargo, a pesar de esta evaluación restrictiva, justificó el recorte de tasas en menores proyecciones de inflación, reiterando que los shocks de oferta tienden a ser temporales.
Hacia adelante, creemos que el balance de riesgos de corto plazo aún podría respaldar uno o dos recortes adicionales de tasas. No obstante, el espacio para continuar con el ciclo de flexibilización se está volviendo cada vez más limitado, ya que, además del continuo desanclaje de las expectativas de inflación, el estímulo fiscal y un mercado laboral ajustado continúan impulsando el crecimiento económico por encima de su tasa potencial.
Cuentas fiscales y escenario político
En el frente político, la elección presidencial sigue siendo el centro de atención. Por parte del gobierno, el anuncio de medidas económicas ha venido apoyando a sectores específicos de la economía, con especial énfasis en la expansión del crédito. Al mismo tiempo, la campaña de Flávio Bolsonaro enfrenta actualmente problemas de organización. Tras la repercusión negativa generada por la filtración de un audio que involucró a Daniel Vorcaro, la escalada de tensiones dentro de la propia familia Bolsonaro ha puesto de manifiesto la dificultad de contener los efectos adversos sobre la campaña. No obstante, ambos candidatos continúan enfrentando altos niveles de rechazo, lo que sugiere una contienda potencialmente cerrada y volátil de cara al período electoral de octubre.
En el ámbito fiscal, la atención estará centrada en las propuestas fiscales presentadas por ambos candidatos, en un contexto de elevada deuda pública y persistentes déficits fiscales.
Chile
Actividad Económica
El Imacec de mayo registró una caída interanual de 0.9%, ubicándose muy por debajo de las expectativas del mercado. La serie desestacionalizada retrocedió 0.2% respecto de abril y disminuyó 0.7% en doce meses, reflejando una economía que continúa teniendo dificultades para recuperar impulso, además de verse afectada por un día hábil menos que un año atrás.
El resultado estuvo impulsado principalmente por una contracción en la producción de bienes, particularmente por una menor producción minera, especialmente de cobre, y por una actividad manufacturera más débil asociada al menor procesamiento de productos pesqueros. En contraste, el resto de la economía mostró una resiliencia moderada, con el comercio y los servicios apoyando un crecimiento interanual de 0.7% en el Imacec no minero.
Desde una perspectiva macroeconómica, los datos refuerzan una pérdida de dinamismo concentrada en los sectores orientados a la exportación, particularmente en las industrias de recursos naturales, mientras que la demanda interna permanece relativamente resiliente. En términos generales, las cifras apuntan a una recuperación gradual y desigual, con un crecimiento más sólido esperado para la segunda mitad del año, a medida que la política monetaria equilibra una actividad más débil frente a riesgos inflacionarios persistentes y volatilidad externa.
Inflación y Política Monetaria
El informe de inflación de junio en Chile se ubicó por encima de las expectativas, con un IPC mensual sin variación (0.0% m/m) frente a una proyección de mercado de -0.2%. A pesar de esta sorpresa al alza, la tendencia inflacionaria general continúa siendo constructiva. La inflación anual se situó en 4.3%, mientras que la inflación acumulada durante el primer semestre alcanzó 2.8%, respaldando la visión de que la inflación converge gradualmente hacia la meta del Banco Central. Al mismo tiempo, las expectativas de inflación implícitas en el mercado permanecen bien ancladas, reforzando la confianza en las perspectivas de mediano plazo.
Desde la perspectiva de la inflación subyacente, el informe fue relativamente benigno. El resultado plano de la inflación general reflejó movimientos compensatorios entre distintos componentes del IPC, evidenciando la ausencia de presiones inflacionarias generalizadas. Las medidas de inflación subyacente continuaron mostrando presiones limitadas, lo que sugiere que, pese a cierta persistencia en algunos servicios y precios regulados, la demanda interna no está generando un impulso inflacionario significativo en esta etapa.
Para la política monetaria, los datos de junio siguen siendo consistentes con el escenario de mediano plazo del Banco Central. Aunque la inflación anual continúa por encima de la meta de 3% y las proyecciones recientes sugieren una convergencia algo más lenta hacia dicha meta, la última lectura no modifica materialmente las perspectivas de política. Mientras las presiones subyacentes permanezcan contenidas y la inflación continúe moderándose, el entorno debería seguir siendo favorable para un ciclo gradual de flexibilización monetaria, lo que potencialmente permitiría nuevos recortes de la tasa de política monetaria durante los próximos trimestres.
Cuentas fiscales y escenario político
La discusión política y fiscal en Chile durante las últimas dos semanas ha estado dominada por la aprobación en el Senado del paquete de reforma económica y tributaria impulsado por el gobierno. Tras una votación muy estrecha, el Senado aprobó los principales componentes de la propuesta, incluyendo una reducción gradual de la tasa de impuesto corporativo desde 27% a 23%, la reinstalación del sistema tributario integrado y reglas de estabilidad tributaria de largo plazo para grandes proyectos de inversión.
En términos simples, el gobierno argumenta que menores impuestos y una mayor certeza jurídica incentivarán a las empresas a invertir, crear empleo y apoyar el crecimiento económico. Sin embargo, la reforma aún requiere una revisión final en la Cámara de Diputados, debido a que el Senado introdujo diversos cambios.
La aprobación representa un importante triunfo político para la administración, pero también ha intensificado el debate sobre las perspectivas fiscales de Chile. Los críticos, incluidos parlamentarios de oposición y observadores fiscales independientes, sostienen que una menor tributación corporativa podría reducir significativamente los ingresos fiscales y dificultar el cumplimiento de las metas fiscales en los próximos años. Por su parte, los defensores de la reforma consideran que una mayor inversión y crecimiento económico compensarán eventualmente parte de la pérdida de ingresos. Como resultado, la atención de los inversionistas sigue centrada en si la reforma puede generar una mejora significativa en la actividad económica sin perder el control sobre la deuda pública y los déficits fiscales. La próxima etapa en el Congreso, junto con las futuras proyecciones fiscales del Ministerio de Hacienda, será clave para determinar la confianza del mercado en la sostenibilidad fiscal de mediano plazo de Chile.
México
Actividad Económica
La actividad económica parece haber iniciado el segundo trimestre de 2026 sobre una base más sólida de lo que sugería el débil dato del PIB del primer trimestre, ya que los indicadores recientes apuntan más a una desaceleración temporal que a un deterioro generalizado. La demanda se mantuvo resiliente, aunque su composición fue menos favorable, ya que las importaciones absorbieron una mayor proporción del gasto y la inversión privada continuó restringida por la incertidumbre. La inversión pública siguió proporcionando apoyo, mientras que las exportaciones permanecieron resilientes. Los indicadores de actividad de abril reforzaron esta visión más constructiva, con el IGAE sorprendiendo positivamente gracias a avances generalizados en construcción, manufactura, comercio mayorista y actividad minorista. No obstante, la confirmación de esta tendencia dependerá de que se mantenga el impulso económico y disminuya la incertidumbre en torno a la inversión privada y la revisión del T-MEC.
Inflación y Política Monetaria
La inflación volvió a sorprender a la baja en junio, reforzando la narrativa de desinflación y llevando la inflación general nuevamente dentro del rango objetivo de Banxico. El IPC general cayó 0.27% mensual, llevando la tasa anual a 3.37% desde 3.94% en mayo, impulsado principalmente por componentes no subyacentes. La inflación no subyacente disminuyó significativamente, apoyada por caídas en los precios agrícolas —especialmente frutas y verduras— y por menores precios del ganado.
La inflación subyacente también se moderó a 4.03% anual, con una mejora en la dinámica de mercancías favorecida por la apreciación del peso y un traspaso limitado de aranceles. Sin embargo, los alimentos continúan mostrando niveles elevados y los servicios permanecen persistentes, aunque las presiones de precios relacionadas con la Copa Mundial han sido más contenidas de lo esperado. En conjunto, los datos fortalecen el argumento de la desinflación, aunque el avance hacia la meta de 3% aún no está completo.
En este contexto, Banxico mantuvo sin cambios la tasa de referencia en 6.50% por decisión unánime, reforzando una postura de espera y observación; aunque la política monetaria debería mantenerse sin cambios por ahora, los recortes podrían reanudarse hacia finales de año si la desinflación continúa y el crecimiento permanece débil.
Política fiscal y escenario político
Las negociaciones del T-MEC han entrado en la fase formal de revisión, luego de que Estados Unidos decidiera no extender el acuerdo por otros dieciséis años en esta etapa. En la primera reunión trilateral celebrada el 1 de julio, México y Canadá reiteraron su apoyo a una extensión, mientras que Estados Unidos manifestó su preferencia por continuar las discusiones sobre los temas pendientes. Como resultado, el acuerdo permanece vigente hasta 2036, con las negociaciones avanzando bajo el mecanismo de revisión anual.
Este resultado estuvo ampliamente alineado con las expectativas y evita una interrupción de los flujos comerciales, permitiendo que aproximadamente 85% de las exportaciones mexicanas continúen beneficiándose del acceso libre de aranceles. Las discusiones ahora se centrarán en sectores clave, particularmente el automotriz, junto con los aranceles sobre metales, el comercio agrícola y el papel de China en las cadenas de suministro regionales. Hacia adelante, acuerdos específicos podrían reducir la incertidumbre y respaldar la inversión, especialmente de cara a las elecciones intermedias de Estados Unidos en 2026. Sin embargo, la falta de avances en áreas críticas sigue siendo el principal riesgo a la baja para las perspectivas de México.
Principales proyecciones para Latinoamérica (Key Latam Forecasts)
Autores:
Carlos Bautista – Senior Research Manager LATAM
Gabriela Saavedra – Senior Multi-Asset Research Analyst
Rodrigo Ashikawa – Brazil Economist
Úrsula Contardo – Fixed income and Asset Allocation Analyst
Aviso Legal:
La información contenida en el presente documento es realizada por Principal Fondos de Inversión, S.A. de C.V., Operadora de Fondos de Inversión (en lo sucesivo “Principal"), con datos provenientes de fuentes confiables; sin embargo, ni Principal, ni ninguno de sus ejecutivos, empleados o directivos, puede garantizar la exactitud o exhaustividad de esta información, por lo que no asume responsabilidad alguna por cualquier error u omisión en ella, así como por los resultados obtenidos ni de la interpretación que de los mismos se haga. Esta información no supone una recomendación de inversión personalizada y no pretende reemplazar el asesoramiento, por lo que te sugerimos consultar a tu asesor.
Los rendimientos históricos no garantizan rendimientos similares en el futuro. Antes de llevar a cabo cualquier inversión deberás recibir o consultar en nuestra página web la guía de servicios de inversión y el prospecto de información al público inversionista de cada uno de los fondos de inversión que aquí se mencionan. Los riesgos asociados a la inversión y las comisiones, podrás consultarlos en el prospecto particular de cada uno de los fondos de inversión, así como en el Anexo de Comisiones de tu contrato. La información pública de nuestros fondos de inversión se encuentra disponible para tu consulta a través de www.bmv.com.mx
Principal Fondos de Inversión, S.A. de C.V., Operadora de Fondos de Inversión. Horario de atención: lunes a viernes de 8:30 a 18:00 hrs. Teléfono: 81 8153 1515 para marcación desde teléfono fijo. Para más información consulta www.principal.com.mx/am Conoce nuestro Aviso de Privacidad en www.principal.com.mx/am Este comunicado electrónico ha sido enviado por ser cliente de Principal Fondos de Inversión, S.A. de C.V., Operadora de Fondos de Inversión.